Понятие и методика определения чистого дисконтированного дохода

Понятие чистого дисконтированного дохода

Основным показателем оценки эффективности инвестиционного проекта является чистый дисконтированный доход (или, в общепринятой международной трактовке, чистая современная стоимость NPV— net present value).

Чистый дисконтированный доход (синонимы: чистая современная стоимость, интегральный экономический эффект) — превышение интегральных (за расчетный период времени) дисконтированных денежных поступлений над интегральными дисконтированными денежными выплатами, обусловленными реализацией инвестиционного проекта.

Методика определения чистого дисконтированного дохода

Поскольку в основе методики определения чистого дисконтированного дохода лежит концепция дисконтированных потоков реальных денег, возникает необходимость разграничения отдельных видов затрат, относимых на себестоимость производимой продукции, и фактических оттоков денежных средств.

В частности, в экономической литературе, посвященной изложению теории оценки эффективности инвестиций, как правило, специально оговаривается необходимость отказа от учета в составе оттоков денежных средств амортизационных отчислений (их учет в составе затрат в формуле означал бы по сути дела двойной счет капиталовложений).

Таким образом, методика определения чистого дисконтированного дохода заключается в суммировании дисконтированных сальдо денежных потоков в течение расчетного периода времени. Рассматриваемый проект может быть признан экономически эффективным, если чистый дисконтированный доход положителен (ЧДД>0).

При сравнении вариантов осуществления инвестиционных проектов с одинаковым горизонтом расчета следует руководствоваться критерием максимума чистого дисконтированного дохода (ЧДД-> max).

Более удобной и адаптированной к решению практических задач является модификация расчетной формулы определения чистого дисконтированного дохода, основанная на выделении из состава выплат суммы дисконтированных инвестиций в основной капитал (т.е.капиталовложений):

В рассмотренной выше методике определения чистого дисконтированного дохода большое значение имеет не просто техника выполнения соответствующих расчетов, но обоснованность их исходных предпосылок.

Именно на этапе определения основных оценочных показателей эффективности инвестиционного проекта находит свое отражение неразрывное единство таких основополагающих разделов бизнес-плана, как производственный план, план маркетинга и финансовый план.

При разработке производственного плана должны быть получены объективные оценки единовременных и текущих затрат, выбрана оптимальная структура финансирования проекта, а при подготовке плана маркетинга — обоснованы цены и объемы реализации продукции.

Никакая самая совершенная техника расчета ключевых оценочных показателей эффективности инвестиционных проектов, основанная на применении изощренных методов прогнозирования затрат и результатов в течение расчетного периода, не сможет компенсировать просчеты, допущенные при подготовке необходимой исходной информации.

Таблица 1

Денежные поступления и выплаты участников проекта

Показатели

Участники проекта

Фирма-инициатор

проекта

Банк-кредитор

Государство

Поступления

- выручка от реализации производимой продукции;

- доходы от реализации излишнего имущества;

- прочие поступления

- получение процентов по кредиту;

- получение платежей в погашение основной суммы кредита

- налоговые поступления от участников проекта;

- увеличение налоговых поступлений от сторонних предприятий, обусловленное позитивным влиянием проекта на нефинансовое положение;

- поступление в счет погашения государственного кредита (проценты и основная сумма);

- доходы от выпуска ценных бумаг под осуществление проекта;

- поступление от подоходного налога с заработной платы, начисленной за выполнение предусмотренных проектом работ;

- доходы от лицензировании конкурсов и тендеров на проведение работ, предусмотренных проектом

Выплаты

- вложения в основной и оборотный капитал, связанные с реализацией проекта;

- текущие производственные расходы и затраты по реализации;

- налоги и сборы

- предоставление кредита;

- уплата налогов

- единовременные и текущие бюджетные ассигновании, связанные с осуществлением проекта;

- выплаты частным инвесторам по предоставленным государственным гарантиям в случае срыва проекта не по их вине;

- выплаты процентов по обязательствам, разметаемым на фондовом рынке для аккумулирования ресурсов пол реализацию проекта

Подводя итоги рассмотрения показателя чистого дисконтированного дохода, отметим такие его преимущества, как возможность использования для оценки целесообразности реализации инвестиционного проекта (ЧДД>0) и выбора вариантов инвестиционных решений (ЧДД ? max).

Недостатки показателя чистого дисконтированного дохода

К недостаткам показателя чистого дисконтированного дохода обычно относят то обстоятельство, что он не отражает точной прибыльности проекта и сложен для понимания предпринимателей, привыкших принимать инвестиционные решения по сроку окупаемости капиталовложений или величине отдачи на единицу авансированного капитала.

Поэтому, в дополнение к показателю, характеризующему величину эффекта (т.е. — абсолютную величину достигаемого результата), применяют также показатели эффективности реализации проекта (т.е. — отношения результата к необходимым для его достижения затратам).