Будущее валютного курса рубля

Экономика России показывает неплохие результаты, цены на нефть находятся на довольно комфортном уровне. Есть надежда, что волна европейского кризиса, когда достигнет берегов России, из цунами превратится в легкий шторм. Эксперты, пришедшие на конференцию "Финама", попытались спрогнозировать, вероятна ли девальвация рубля в таких относительно благоприятных условиях.

Наталия Шилова, главный аналитик "Бинбанка", считает умеренной девальвацию рубля за последние 12 лет, ожидает его укрепления к концу 2012 года и питает надежды на прохождение дна еврокризиса ближе к концу года.

"С января 2000 года, когда доллар стоил 28,5 рублей, рубль еще подешевел к американской валюте (курс ЦБ РФ на 2 августа 32,3 рубля за доллар), однако даже с учетом девальвации 2008 года движение было умеренным. События 1998 года все-таки прочно засели в голове у большинства россиян, и слово "девальвация" ассоциируется с полноценным кризисом в стране. А если тема острая и вызывает отклик, на ней всегда найдутся желающие поспекулировать.

Но все зависит от развития событий на внешних рынках, и, соответственно, цен на нефть.

Я не считаю вариант острого кризиса в экономиках и финансовом секторе еврозоны основным, ситуация на внешних рынках будет напряженной в третьем квартале, но уже ближе к концу года есть надежды на "прохождение дна" и начало стабилизации экономик при своевременном принятии мер финансовыми властями.

Таким образом, если говорить о перспективах конца года, то рубль к доллару США может даже укрепиться от текущих уровней к отметке в 31 рубль.

Масштабная девальвация рубля возможна только при неблагоприятном развитии событий в Европе. Для того, чтобы увидеть доллар на уровнях 36-39 руб. в ближайшие полгода, необходимо полное бездействие европейских властей и масштабная рецессия в Европе. Крайне пессимистичный и маловероятный сценарий. Его вероятность - где-то процентов 30.

Экономика России показывает умеренные темпы роста и хороший внутренний спрос, страна имеет неплохой инвестиционный рейтинг, сопоставимый с Испанией, все это в целом при стабилизации ситуации в мировой экономике обеспечит стабильный торговый баланс и возможное укрепление рубля.

И на конкурентоспособности нашего экспорта курс рубля никак не сказывается, нефть будут покупать при любом курсе".

Владимир Колычев, главный экономист "Росбанка", думает, что 46 рублей за доллар даже в случае второй волны кризиса звучит совсем аполитично и не считает справедливым "индекс Биг-Мака".

"Диапазон 35-36 (рублей) против бивалютной корзины (32-33 руб. против доллара) на конец года выглядит наиболее вероятным сценарием при текущих ценах на нефть.

Хотя от них все и зависит. Модели среднесрочного равновесного валютного курса показывают высокую корреляцию: при изменении цен на нефть на 10% равновесный курс должен измениться на 5-6%.

Но 46 рублей за доллар (как предложила одна из участниц конференции) звучит совсем аполитично (нефть должна будет упасть к $20-30 за баррель). Думаю, наиболее вероятный сценарий - стабилизация цен на нефть в диапазоне $80-120, возможен медленный "медвежий" тренд с ростом добычи энергоресурсов альтернативными способами (сланцевый газ, нефть). К сценарию устойчивого падения цен до $10-15 Россия, конечно, не готова - в этом случае нас ждет затяжная депрессия и существенное снижение уровня жизни.

А вот "бегство" капитала из страны действительно угрожает российской валюте. Текущий счет у нас балансируется при ценах на нефть в районе $90-95, и с ростом импорта эта цена балансировки растет. Без поддержки со стороны текущего счета динамика валюты будет во многом определяться потоками капитала и валютными интервенциями ЦБ.

И не надо ориентироваться на "индекс Биг-Мак". Оценка валютных курсов по паритету покупательской способности и "индексу Биг-Мака" как одного из частных случаев (доллар по последнему индексу должен стоить 17 рублей) редко когда указывает на "справедливую" стоимость валют, особенно в сравнении между странами из разных весовых категорий по уровню среднедушевых доходов и производительности труда.

В экономической теории такой феномен объясняется в основном тем, что значительная часть потребительской корзины состоит из так называемых неторгуемых товаров (тот же Биг Мак относится к этой категории), цены на которые зависят от внутренних факторов - в том числе от уровня издержек на труд. Если скорректировать курсы по уровню среднедушевых доходов, то рубль не будет выглядеть недооцененным".

Юрий Кравченко, старший аналитик ИК "Велес Капитал", считает, что все зависит только от цен на нефть.

"При снижении нефтяных котировок все прочие факторы, влияющие на курс рубля, отходят на второй план.

В случае резкого ухудшения внешней конъюнктуры рублю остается надеяться только на интервенции Банка России, механизм осуществления которых часто носит достаточно неоднозначный характер".

Александр Осин, главный экономист УК "Финам Менеджмент", ожидает укрепления рубля и полагает, что нас не ждет в недалеком будущем встреча с "а-ля 90-ми", когда цена бочки нефти надолго застревала на уровне $10-15.

"При сокращении инвестиционных рисков под влиянием действий европейских властей, а также под влиянием факторов, связанных с поддержкой инвестиций на развивающихся рынках, под влиянием определенного "охлаждения" американской экономики, которой предстоит решать бюджетные проблемы, возможным представляется рост курса рубля к доллару США до конца 2012 года приблизительно до 29-30 руб.

Не исключаю снижения цен на нефть от текущих уровней в краткосрочном периоде, но полагаю, что, во-первых, ставки на такое развитие событий чрезмерно рискованны, во-вторых, даже при реализации сценария снижения цен на нефть, оно не будет устойчивым, среднесрочным. Цены восстановятся на текущих уровнях в течение нескольких месяцев или кварталов".