Критерии, используемые в планировании и ана­лизе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы: 1) основанные на дисконтированных оценках; 2) основан­ные на учетных оценках.

В первом случае во внимание принимается фактор времени, во втором — нет. Наиболее часто используемыми критериями первой группы являются: чистая приведенная стоимость (Net Present Value, NPV); индекс рентабельности инвестиций (Profitability Index, PI); внутренняя норма прибыли (Internal Rate of Return, IRK).

Во вторую группу входят критерии: срок окупаемости инвестиции (Payback Period, PP) и учетная норма прибыли (Accounting Rate of Return, ARR).

Критерий NPV отвечает основной целевой установке, определяе­мой собственниками компании,— повышение ценности фирмы, коли­чественной оценкой которой служит ее рыночная стоимость. Метод основан на сопоставлении величины исходных инвестиций (IС) с об­щей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений (CF_k), генерируемых ею в течение прогнозируемого срока (n). Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента г, устанавливаемого аналитиком (инвесто­ром) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, кото­рый он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал:

Очевидно, что если: NPV>0, проект следует принять; NPV<0, проект следует отвергнуть; NPV=0, проект ни прибыльный, ни убы­точный.

Критерий PI является, по сути, следствием метода расчета NPV. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле:

Очевидно, что если: PI >1, проект следует принять; PI<1, проект следует отвергнуть; PI=1, проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

В отличие от чистой приведенной стоимости индекс рентабельно­сти является относительным показателем: он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т. е. эффективность вложений: чем боль­ше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инве­стированного в данный проект.

Благодаря этому критерий PI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV (в частности, если два проекта имеют одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инве­стиций, то очевидно, что выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений), либо при комплектовании порт­феля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV.

Этот критерий наиболее предпочтителен при комплектовании портфе­ля инвестиционных проектов в случае ограничения по объему источ­ников финансирования. Независимые проекты упорядочиваются по убыванию PI; в портфель последовательно включаются проекты с наибольшими значениями PI. Полученный портфель будет оптималь­ным с позиции максимизации совокупного NPV.

Под внутренней нормой прибыли инвестиции (внутрен­няя доходность, внутренняя окупаемость) понимают значение коэф­фициента дисконтирования г, при котором NPV проекта равен нулю:

IRR = г, при котором NPV = f(r) = 0.

Иными словами, если ввести обозначение – IC = CF₀, то IRR нахо­дится из уравнения:

Смысл расчета внутренней нормы прибыли при анализе эффек­тивности планируемых инвестиций, как правило, заключается в сле­дующем: IRR показывает ожидаемую доходность проекта и, следова­тельно, максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.

Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным. Таким образом, значение IRR сравнивается со стоимостью источника финансирования: если значение IRR выше, то проект рекомендуется к принятию.

Срок окупаемости инвестиции (РР) является одним из самых простых и широко распространенных в мировой учетно-аналитической практике оценочных критериев; он не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Общая формула расчета показателя РР имеет вид:

Значение критерия может исчисляться с большей или меньшей точностью; он показывает число лет, в течение которых окупятся инвестиции. При необходимости несложно построить модификацию данного критерия с учетом временной ценности денег.

Критерий ARR имеет две характерные черты: во-первых он не предполагает дисконтирования показателей дохода; во-вторых, доход характеризуется показателем чистой прибыли NI (прибыль, доступная к распределению среди собственников). Алгоритм расчета ис­ключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике:

где IС — исходная инвестиция; RV — ликвидационная стоимость ак­тивов по завершении проекта.

Данный показатель чаще всего сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делени­ем общей чистой прибыли коммерческой организации на общую сумму средств, авансированных в ее деятельность (итог среднего баланса-нетто).

В принципе возможно и установление специального порогового значения, с которым будет сравниваться ARR, или даже их системы, дифференцированной по видам проектов, степени риска, центрам ответственности и др.