Использование заемного капитала (напомним, что это условный термин, обобщенно характеризующий долгосрочные обязательства предприятия) для финансирования деятельности предприятия, как правило, выгодно экономически, поскольку плата за этот источник в среднем ниже, чем за акционерный капитал (имеется в виду, что проценты по кредитам и займам меньше рентабельности собственно­го капитала, характеризующей, по сути, уровень стоимости собствен­ного капитала. Иными словами, в нормальных условиях заемный ка­питал является более дешевым источником по сравнению с собст­венным капиталом).

Кроме того, привлечение этого источника позволяет собственникам и топ-менеджерам существенно увеличить объем контролируемых финансовых ресурсов, т. е. расширить инве­стиционные возможности предприятия.

Основными видами заемного капитала являются облигационные займы и долгосрочные кредиты.

Облигационный заем. Облигации являются долговыми ценными бумагами.

Согласно Гражданскому кодексу РФ (ст. 816) облигацией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Эта ценная бумага предоставляет ее держателю право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стои­мости облигации либо иные имущественные права.

Облигации могут выпускаться в обращение: а) государством и его субъектами; б) корпорациями (акционерными обществами); в первом случае облигации называются государственными или муниципальными, во втором — долговыми частными ценными бумагами.

Облигации хозяйствующих субъектов классифицируются по ряду признаков, в частности по сроку действия (краткосрочные — до 3 лет, среднесрочные — до 7 лет, долгосрочные — до 30 лет, бессрочные), по способам выплаты купонного дохода, по способу обеспечения займа, по характеру обращения (обычные и конвертируемые). Купонная ставка по облигациям чаще всего зависит от средней процентной ставки на рынке капиталов.

Облигация обязательно должна иметь номинальную стоимость, причем суммарная номинальная стоимость всех выпущенных обще­ством облигаций не должна превышать размер его уставного капита­ла либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для цели выпуска облигаций.

Выпуск облигаций обществом допускается лишь после полной оплаты его уставного капитала.

Акционерное общество вправе вы­пускать облигации: а) обеспеченные залогом своего определенного имущества, б) под обеспечение, специально предоставленное третьи­ми лицами, в) без обеспечения (в этом случае эмиссия займа до­пускается не ранее третьего года существования общества).

Облигации могут погашаться единовременно, сериями либо дос­рочно, причем стоимость погашения и срок, не ранее которого они могут быть предъявлены к досрочному погашению, указывается в проспекте эмиссии.

С позиции эмитентов и инвесторов облигационный заем имеет свои плюсы и минусы.

Эмитенту выгоден обоснованный выпуск об­лигаций, поскольку:

• объем денежных средств, которыми будет распоряжаться пред­приятие, резко увеличится, появятся возможности для внедрения но­вых инвестиционных проектов;
• выплаты держателям облигаций чаще всего осуществляются по стабильным, не подверженным резким колебаниям ставкам, что при­водит к предсказуемости расходов по обслуживанию этого источника;
• стоимость источника меньше;
• источник дешевле в плане мобилизации средств;
• процедура привлечения средств менее трудоемка.

Основной недостаток — выпуск займа приводит к повышению фи­нансовой зависимости компании, т. е. к увеличению финансового риска ее деятельности. Если выплата дивидендов не является обяза­тельной для компании, то расчеты по обязательствам перед держате­лями облигаций должны выполняться в обязательном порядке, не­смотря на финансовые результаты текущей деятельности.

Для держателей облигаций преимущество этой формы инвестирова­ния состоит в стабильности обязательных процентных платежей, кото­рая, в принципе, не зависит ни от прибыльности работы эмитента, ни от краткосрочных колебаний текущих процентных ставок на рынке ка­питала.

Определенная опасность носит двоякий характер. Во-первых, неустойчивость финансовой деятельности эмитента может сопровож­даться падением рыночной цены облигаций и, следовательно, потерями капитализированного дохода, при вынужденной продаже облигаций на вторичном рынке. Во-вторых, в случае банкротства эмитента существу­ет вероятность того, что требования держателей облигаций будут удов­летворены не в полном объеме и (или) несвоевременно.

Долгосрочный банковский кредит. Банковский кредит предостав­ляют коммерческие банки и другие кредитные организации, полу­чившие в Центральном банке РФ лицензию на осуществление бан­ковских операций.

По сравнению с описанными выше способами привлечения финансовых ресурсов получение кредита в банке — го­раздо менее трудоемкая (по срокам и условиям мобилизации средств) процедура.

В основном банки выдают краткосрочные кредиты (краткосроч­ность обычно трактуется как погашаемость в течение двенадцати ме­сяцев с момента получения кредита); эти кредиты используются для финансирования текущих операций и поддержания ликвидности и платежеспособности предприятия.

Долгосрочные кредиты в основном используются для финансирования затрат по капитальному строи­тельству, реконструкции и другим капитальным вложениям, а пото­му они должны окупиться за счет будущей прибыли, ожидаемой к получению в результате проводимых мероприятий «капитального» характера.

Именно поэтому получение долгосрочного кредита обыч­но сопровождается предоставлением банку экономических расчетов, подтверждающих способность заемщика расплатиться в дальнейшем за полученный кредит и погасить его в срок. Кроме того, кредитный договор может предусматривать целевое использование кредита.

Независимо от суммы кредита кредитный договор должен быть заключен в письменной форме, в противном случае он считается ни­чтожным; в этом — одно из отличий его от договора займа, который заключается в письменной форме лишь в том случае, если его сумма не менее чем в десять раз превышает установленный законом мини­мальный размер оплаты труда.

Во многих экономически развитых странах этот источник средств не играет сколько-нибудь значимой роли в финансировании деятель­ности предприятий.